明河斥资张翎:以往两年将是强者恒强时期

  ⊙本报记者 周宏

  ⊙本报记者 周宏

  进入7月,伴随着上证综指重新站上2800点,多家基金对下半年行情表示乐观。

  一年前,张翎曾发表观点,认定中小盘股的“化装舞会行情”将以大跌告终,这个观点今年已经应验。在今年一季度中小盘股的大跌中,他看准消费品中的“大机会”,重拳出击白酒、家纺等消费股票,这使得他管理的明河价值1期,明河成长等产品跻身今年行业的前10%的序列。

  “现在的中小盘股行情用化装舞会来形容恰如其分,蒙面时虽可以尽情起舞、意兴正酣,但曲终人散时,面具背后的真实业绩一定无法如想象般乐观。”

  南方基金发布2011年下半年投资策略报告认为,从整体来看,A股市场向下空间非常有限,三季度大盘将震荡筑底,四季度将逐步反弹。

  如今,这位曾经的五星级基金经理,在阳光私募的路上依然坚持着自己的节奏和判断:未来3年的股市,将出现一轮“强者恒强”的结构性行情的演绎过程。投资中最大概率的盈利品种是一些最符合阶段经济增长特征,并具备持续高速增长能力的上市公司。

  又一个明星基金经理投入“阳光私募”的怀抱。曾任工银瑞信权益投资部副总监、工银核心价值基金经理的张翎,日前在上海创办明河投资,并出任公司总经理兼投资总监。作为又一位下海的“五星级基金经理”,
喜欢挖掘成长股的张翎对目前愈演愈烈的中小盘股行情并不看好,“现在的市场状况有点类似化装舞会,蒙面起舞的投资者意兴正酣,但曲终人散的时候很可能会吃苦头。”

  华安基金发布的2011年中期投资策略报告认为,大盘7月至8月有望展开震荡筑底行情,机会主要体现为上市公司半年报业绩推动的结构性行情,此后的反弹主力将可能更多集中于周期类行业和中小企业板。

  就如他所说的,“我们只关心‘金字塔尖’上的好股票。”

  不要被想象力蒙骗

  招商基金发布的2011年下半年A股投资策略报告认为,随着市场见底反弹、企业盈利水平企稳、通胀回落等,下半年市场至少会有一波预期修正行情。

  弱市的特征是“看缺点”

  张翎多年来在业内以善于挖掘成长股著称,其管理的基金组合中,每年都会有重仓股成为当年度的大牛股。从2005年的厦门钨业、中金岭南,到2006年的“上海家化”、2008年的“小商品城”等,其中上海家化,张翎更是一路重仓了4年,股价翻了六倍以上。

  关注二线蓝筹股板块

  在张翎看来,未来两到三年,中国经济和宏观政策很难突破“转型过渡期”的纠结,货币政策也很难轻易放松,A股市场将呈现与此前几年“迥然不同”的市场特征来。

  但他对目前的“鸡犬升天”的中小盘股行情很不感冒。他说:“好的成长股应该具备明晰的行业发展前景、良好的公司竞争力和公司治理,可持续的成长潜力和相对低的估值水平。用这些标准来衡量目前的鸡犬升天的中小盘股,符合的其实不多,尤其是相对低的估值这一点,更加缺乏。”

  7月份进入半年报业绩披露期,目前半年报业绩超预期的板块主要集中在一些二线蓝筹板块,如工程机械、化工化纤、纺织服装、有色煤炭等,其超出市场预期的业绩可能成为板块上涨催化剂。

  “从2006年开始,A股市场呈现的是由增量资金推动的强势市场特征。”张翎说,强势市场的特征是,场外资金体量很大,源源不断的流入推动资产价格水涨船高,在此背景下市场对于投资标的间长期风险和核心竞争力的差异很不敏感,投资热点切换主要由“市场情绪”和“短期估值的比较”来主导。由此,市场内也涌现了一批通过预测和把握市场热点轮换的“策略驱动”型投资者。

  张翎认为,一个成功的成长股投资过程,是必须依赖专业化的研究、深入的行业判断、持续的跟踪,并且有一套明确的投资操作理念来支撑。在张翎的词典中,只有符合上述特征、拥有很高确定性的成长股才是真正值得长期持有的。

  对于下半年市场的走势,南方基金在报告中指出,从估值上来看,A股市场当前的整体PE水平处于历史低位。蓝筹股的估值仍然处于历史底部区域,而中小板、创业板估值依然有下跌空间。

  但这个状况在未来无法持续,“当资金面从宽松转向紧张后,市场的关注点也会转移,就如同2002年至2005年中发生的那样。”张翎说。

  而一旦发现具有这样的“清晰、阳光”投资逻辑的成长股,张翎也必定重拳出击,上海家化他在2006年通过反复调研选中后即买足了总股本的10%,并一路持有,足足涨了六倍。

  华安基金认为,近期可关注受益于景气周期的农业板块,受益于消费升级以及城镇化进程的品牌服装、家纺、体育休闲用品个股,以及高盈利和确定性的白酒等消费板块等。

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